加权平均资本成本 (WACC)
WACC（加权平均资本成本）衡量的是一家公司为满足所有出资人——包括股东和债权人——的预期回报，平均需要付出的资金成本。计算公式为：WACC =（E/V × Re）+（D/V × Rd ×（1 − Tc）），其中E是公司股权的市场价值，D是债务的市场价值，V是E与D之和的总资本，Re是股权成本，Rd是债务成本，Tc是公司所得税率。由于债务利息可以在税前扣除，因此债务成本部分需要乘以（1 − Tc），以反映税后的实际成本。股权成本Re通常通过资本资产定价模型（CAPM）来估算。 理解WACC的关键，是把它看作一个投资必须跨越的最低门槛回报率。WACC越低，说明公司能以更低的成本获得资金，这通常是因为公司拥有健康比例的低成本债务，并且被投资者和债权人视为风险较低。反之，WACC越高，说明公司的融资成本较高，可能是因为过度依赖成本较高的股权融资、身处高风险行业，或者信用状况较弱。比较同行业不同公司的WACC，可以看出谁的资本结构更高效，也能看出投资者要求多高的风险溢价才愿意投入资金。 在实践中，WACC并不是一成不变的数字，而是会随着市场利率、股价、负债水平以及税率的变化而调整。因此分析师通常会定期重新计算WACC，而不是沿用多年前的旧估算。此外还需要注意，WACC反映的是公司现有资本结构下的成本，并不一定适用于公司做出的每一项决策，尤其是当某个项目的风险与公司整体风险有明显差异时，直接套用公司层面的WACC可能会导致估值失真。
计算范例
假设一家中国的中型制造企业，其股权市场价值为¥8,000,000，债务市场价值为¥2,000,000，总资本为¥10,000,000。由此可得，股权权重（E/V）为80%，债务权重（D/V）为20%。假设通过CAPM估算出的股权成本Re为12%，而根据公司贷款利率估算出的债务成本Rd为6%，适用的企业所得税率Tc为25%。 将这些数字代入公式：WACC =（80% × 12%）+（20% × 6% ×（1 − 25%）)。股权部分贡献了9.6%的成本。债务部分先计算税后成本：6% × 0.75 = 4.5%，再乘以20%的权重，贡献0.9%。将两部分相加，得出WACC约为10.5%。 这意味着该公司的资产每年至少需要创造10.5%的回报率，才能同时满足股东的预期回报和对债权人的利息偿付义务。如果公司正在评估一项预期年回报率为13%的新生产线投资，该项目的回报率超过了WACC门槛，因此值得投入；但如果某个项目的预期回报率只有8%，即使账面上仍显示盈利，实际上却是在侵蚀公司价值。
实战应用
WACC是现金流折现法（DCF）估值中最常用的折现率。分析师会先预测公司未来的自由现金流，再用WACC将这些未来现金流折算为现值。无论是股票分析师、投资银行从业人员，还是企业财务团队，都依赖WACC来估算一家公司、某个业务部门或并购标的当前的合理价值，因为折现率的微小变化都可能显著改变最终的估值结果。 在资本预算决策中，企业财务团队会在批准投资之前，将项目预期的内部收益率（IRR）或净现值（NPV）与公司的WACC进行比较。一般原则是，只有当项目预期回报率高于WACC时才值得投入，否则就等于是用股东和债权人要求的资金成本，去做回报率更低的投资，反而会侵蚀公司价值。从新建厂房到市场营销活动，WACC都在其中扮演着把关的角色。 WACC还常被用于设定企业内部的绩效考核指标，例如经济增加值（EVA）模型，评估一个业务单元时，不仅要看其是否盈利，还要看其回报是否真正超过了公司的资金成本。投资者和信用分析师同样会使用WACC，将公司的投入资本回报率（ROIC）与WACC进行对比，以判断公司究竟是在创造价值，还是仅仅在扩大营收规模。